五分排列3玩法:解讀G20會晤和6月PMI指數-健康新闻

作者:五分排列3玩法发布时间:2019年06月30日 22:04  【字号:      】

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【昆凌与库里合影】

文 恆大研究院 任澤平 羅志恆 孫婉瑩中國6月官方製造業PMI為49.4△,前值49.4▽⊙,連續2個月低於榮枯線∵☆。中國6月官方非製造業PMI為54.2☆,前值54.3▽∵。

生產略下行、需求回落π,原材料和產成品庫存指數均低於榮枯線﹡△↑,意味着庫存收縮速度在被動放緩π,但當前仍處主動去庫存剛轉入被動去庫存的復蘇早期♂,與2012-2013年初的情況類似♂,在需求偏弱時庫存短期震蕩﹡。原材料和產成品庫存指數分別為48.2%和48.1%♀∵,較上月回升0.8個百分點和持平﹡♂,但均低於榮枯線┊,庫存整體收縮但速度有所放緩◇。由於需求不強且價格有回落壓力﹡⌒□,主動補庫存動力不足▽□〇,從被動去庫存轉入主動補庫存尚需時日♂,庫存短期震蕩↑◇。

生產端┊,6月PMI生產指數為51.3%〇,較上月回落0.4個百分點□◇,連續3個月下滑┊π,但仍高於榮枯線♂∴┊,擴張放緩⌒〇↑。生產端PMI下滑與需求下滑以及下旬以來的限產有關□。

文 恆大研究院 任澤平 羅志恆 華炎雪 賀晨中美兩國元首會晤取得積極進展♂∟,重啟談判♀□,美方的讓步是:1)美方在談判期間暫不對華加征新的關稅;2)允許對華為出售零部件;3)對華留學生持歡迎態度;4)如果中國開放⌒?☆,美國對華開放┊π☆。中方的讓步是:增加對美農產品進口□⊙,美方即將列出清單﹡。但是會見未觸及貿易不平衡、結構性改革大國關係等根本性問題∟☆♂,未來磋商困難仍大♂∴。

非製造業商務活動指數較上月略下滑⊙﹡,建築業保持高景氣♂◇∟,新訂單指數大幅回升▽□⌒。非製造業商務活動指數為54.2%□,較上月下滑0.1個百分點;新訂單指數51.5%□⊙,較上月回升1.2個百分點☆π┊。其中∟☆,受基建發力提振△,建築業景氣度保持高景氣∟△。6月建築業商務活動指數為58.7%☆↑,較上月回升0.1個百分點▽∴,處於較高景氣區間;新訂單指數為56.0%〇♂◇,較上月大幅回升3.9個百分點∴。製造業投資和就業下行的背景下∵,非製造業對於穩定經濟的重要性凸顯∵。

4)大企業景氣度跌破榮枯線◇┊,中小企業景氣度受政策提振略回升但仍低於榮枯線⊿↑♂,中美經貿談判重啟可能提振企業信心∟?⊿,外需邊際改善□,但企業面臨的不確定性仍較高♂。

本文首發於微信公眾號:澤平宏觀﹡∟。文章內容屬作者個人觀點∴♀□,不代表和訊網立場◇。投資者據此操作⊿,風險請自擔▽。

2、關稅方面┊☆∟,美方在雙方談判期間不加征新的關稅┊,與去年底G20會晤相比較未設定具體的談判期限〇♂,不再咄咄逼人♀⌒∵,但也並非中方報道的不再加征新的關稅;現有的對華2500億美元關稅並未取消⌒,中方要求全部取消⊿。

未能解決中方的三大訴求:1)要求全部取消關稅∟,但尚有2500億美元商品被加征25%關稅;2)採購商品金額∵┊〇,前期美方要求中方採購規模至2000-3000億美元?∟♂,但2017年和2018年中方從美分別進口1300億和1200億美元⊿∴♂,採購規模短期內難以實現近乎翻倍;3)協議文本必須講究平衡π◇,要體現國家尊嚴和對等∴。

1、中美關係方面∟♂,中方認為兩國元首同意推進以協調、合作、穩定為基調的中美關係﹡▽⊿。但特朗普在答記者會提出△,中美關係是戰略合作夥伴關係的前提是中國對美國開放□,如果中國不對美國保持開放∵,美國也不會對中國開放↑┊⊙,不允許此類事件發生?∴。

6月製造業PMI的特點是:1)PMI連續2個月低於榮枯線♂,供給端和需求端同時下滑〇,內需方面依舊由房地產和基建投資支撐△⊿?,但後續將主要依賴基建持續發力π⊙,6月專項債淨髮行同比大幅回升▽∟◇,與建築業新訂單大幅回升一致;外需方面受全球經濟回落、貿易摩擦加速產業鏈轉移影響⌒♂。

2)需求偏弱□♂,價格持續回落⌒〇,企業盈利依舊承壓∵π☆,減稅降費初顯成果將對沖部分壓力∴。6月出廠價格與原材料價格指數均下行◇♂,且差值進一步擴大﹡▽,企業盈利壓力較大⊙□。但是5月的出廠價格與原材料指數同時下行?,工業企業盈利卻有所修復▽▽,主要是費用同比下滑♂∴,說明減稅降費成果開始顯現π,這種效應將繼續對沖6月盈利壓力◇。

當前經濟內生動力不強⌒▽,下行壓力較大↑,偏弱的庫存周期受到金融周期下半場的壓制∴〇。政策既要強化逆周期調節通過財政、貨幣政策穩經濟♀☆,也要保持戰略定力〇△,防止大水漫灌π⌒,化壓力為動力∴,堅定不移推動改革開放∴。具體看△♂,第一▽?﹡,積極的財政政策應繼續推進落實減稅降費⌒,越是企業盈利壓力較大時越應該「放水養魚」;第二◇,貨幣政策應繼續疏通寬貨幣到寬信用的傳導機制∟,加大金融供給側結構性改革?┊,當前內部經濟壓力大、外部全球央行降息潮來臨的形勢下可考慮降准降息♀,但要避免大水漫灌;第三⌒∴,最根本的是擴大改革開放□∴,放開市場准入♂∵∟,恢復企業家信心◇↑┊,激發新經濟、服務業等新的增長點♂。

需求端⊿♂,內需仍依靠基建和房地產投資支撐□,但房地產投資增速下行♂⊿,專項債新規將助力基建提速∵▽↑,建築業新訂單上升∵∟♂。新訂單指數為49.6%﹡,較上月回落0.2個百分點⊙☆﹡。反映經濟動能的指標(新訂單-產成品庫存)較上月下滑0.2個百分點▽,連續2個月下滑□〇。進口指數46.8%⌒,較上月下滑0.3個百分點♂〇⊙。房地產方面┊,銷售、新開工增速下行π∵,土地購置面積負增長∵⊿,房企融資受約束?↑,房地產投資後續將緩慢回落↑□。基建方面♂?▽,由於地方政府專項債提前發行、財政前移↑,4-5月基建發力有所減弱?,但6月10日中辦、國辦發佈專項債新規♂◇?,允許專項債作為項目資本金⊙↑,釋放新的逆周期調節信號〇↑,6月基建增速有望提升﹡⊿〇,與建築業新訂單大幅回升一致π。6月地方政府債券淨髮行額為6525億□┊,去年同期為3910億;上半年累計凈融資額為2.16萬億,去年同期為1.25萬億⊙π。

製造業轉型升級繼續推進↑┊∴,中高端製造業延續高景氣♂♂↑。在調查的21個行業中⌒⊙,有13個行業的生產指數位於擴張區間π﹡﹡,醫藥、鐵路船舶航空航天設備、食品及酒飲料精製茶、電氣機械器材、計算機通信電子設備等製造業的生產指數位於54.0%以上的較高景氣區間△△。從重點行業看┊〇,高技術製造業、裝備製造業和消費品行業的生產指數為55.6%、53.3%和52.2%π,環比均有所上升?,且分別高於製造業總體4.3、2.0和0.9個百分點↑⊙。

4、人才和學術交流方面∴◇,特朗普承諾公平對待中國留學生﹡♀,並給予優秀中國留學生就業甚至發放綠卡的機會☆⊙⊙,不再稱「間諜」♀。

3)原材料庫存指數回升∵∵∟,產成品庫存指數與上月持平◇◇,兩者均低於榮枯線⌒,仍處主動去庫存剛轉入被動去庫存的復蘇早期♂↑,個別月份因需求弱會出現庫存回補↑☆。6月原材料庫存指數上升、產成品指數與上月持平⊿,但均仍低於榮枯線∴∟﹡,反映庫存收縮在放緩◇?☆,與2012-2013年初的情況類似∟△﹡,在需求偏弱時庫存短期震蕩〇♂⌒,甚至出現庫存指數上升的情景∴。由於需求不強且價格有回落壓力﹡▽⊙,主動補庫存動力不足⌒,從被動去庫存轉入主動補庫存尚需時日♂﹡?。

5)從業指數繼續下行∟♂,穩就業任務艱巨∵□⌒。6月製造業和非製造業從業人員指數分別為46.9%和48.2%☆,均較上月下滑0.1個百分點ππ♂,其中製造業從業人員指數連續3個月下滑┊。當前就業市場招工難與就業難並存、人才供需不匹配◇△,需要改善營商環境支持創業、減稅降費改善企業經營狀況、財政提供技能培訓等♀。

6、地緣政治上☆☆◇,中方通稿顯示「美國奉行一個中國原則♂,重視中方在朝鮮半島的重要作用」♂?⊙。隨着前期中美貿易摩擦持續升級∴π,美方對華開啟全方位行動?△⊙,從對商品加征關稅的規模持續擴大﹡,到人才交流中斷、投資限制、技術封鎖和孤立中國〇▽,插手中國香港和中國台灣事務等♂▽。

6月主要原材料購進價格指數為49.0%π〇↑,較上月回落2.8個百分點♂,跌破榮枯線;出廠價格指數為45.4%∴,較上月下滑3.6個百分點△,連續2個月低於榮枯線☆☆。出廠價格和原材料價格指數差值為-3.6%▽◇﹡,較上月擴大0.8個百分點◇,相關行業企業盈利壓力較大∵♂,但由於減稅降費影響逐步體現〇♂〇,企業利潤將不會大幅下滑☆△。6月布倫特原油月均價格環比下跌約9.7%?,同比下降13.7%;南華工業品價格指數月均環比下跌0.9%⌒﹡⌒,螺紋鋼價格環比下跌3.7%?。PMI價格指數和原油、工業品價格均顯示當前通縮壓力上升┊,6月PPI預計將繼續回落↑□∟。

5、投資限制、打壓高科技企業等方面◇△⊙,中方通稿顯示雙方「通過協商↑♀□,妥善解決兩國貿易平衡┊△,為兩國企業提供公正待遇」◇。

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